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第16部分（第5页）
重要难题是，当许多企业都加入这项行动，势必竭泽而渔，并
导致收购价格上升。
然而，最大的麻烦还在于，企业一旦将买来的事业单位重
组，并且使其运作良好后，便很难舍弃，也就是出现人性与经
济理性之间的天人交战。此时企业规模取代股票价值，成为企
业的中心目标。即使母公司已经不能为事业单位增加价值，仍
竞
争
论
140
第一篇
竞争与战略
核心概念
：
141
然舍不得放手。转型后的事业单位也许适合转往其他相关行业
发展，但是负责重组的公司仍然将其保留下来。渐渐地，负责
重组的公司走上资产组合管理的路子。母公司的投资报酬率随
着事业单位重新投资的需求而下跌，而正常的营业风险终于抵
消了 重组所带来的 利益。保持成 长的需求加快 了购并的步调 ，
如此导致行事标准不再、错误不断。重组公司顶多也只能转变
成为利润只相当于产业平均水准的集团。
。 专栏 。
韩森信托逆向操作企业重组
韩森信托（Hanson Tr u s t）靠着企业重组概念的熟练技
巧，而成为 英国最大的企 业。作为一个 跨足多项产 业的集
团，韩森信 托看起来很像 资产组合经理 人。事实上 ，韩森
信托与另外 一两家集团， 具有极为有效 的公司战略 。韩森
信托曾 买下伦 敦砖厂（London Brick）、 永备电池 （E v e r
Read y Bat teries） 与S C M等—伦 敦人眼中 的“低 科技”
公司。
尽管成熟 的企业会遭受 低成长之苦 ，韩森信托并 不只
注意结构上 具有吸引力的 产业，也关心 客户与供应 商中实
力较弱、竞 争尚不激烈的 企业。韩森信 托的目标对 象是市
场的领导者 ，资产丰富但 管理欠佳。在 收购价格上 ，韩森
信托只支付 少许该企业未 来能产生现金 流量的现值 ，甚至
更进 一步积 极地出 售无 法改善 的企 业，以 降低 收购金 额。
通过这种方 式，在正常的 购并案成交前 半年中，韩 森信托
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