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第50部分(第7页)

外部资本市场的投资行为,受到四个特质所影响(见图1 3 …2

“投资行 为的决定要素”)。首 先是股权所有与 代理人的关系形

态,其中包括对所有者的界定、退休基金管理者与理财经理等

代理人的代表程度,以及他们在企业中持有的股份多寡。其次

是所有者和代理人的理财目标,这会界定他们透

过投资选择所达成的结果。目标主要是受几个因

素的影响,其中包括所有者是否能共同持有债务

和股权,以及是否有一个主要代理人的关系。第三是所有者和

代理人评估企业的方法和信息形态。第四是所有者和代理人对

持股公司管理行为的影响途径。外部资本市场的这四个特质是

交互关联的,长期下来,它们也会相互一致。

尽管任何事物都有例外,每个国家的投资形态,基本上会

影响该国大多数投资人和企业。美国目前主流的外部资本市场

就与日本、德国明显不同。在美国,这些特质结合起来,创造

出流动资本的体系:由外部资本市场提供者所供应的基金,在

企业之间快速流动,通常是以短期增值机会的认知为基础。在

美国,公开交易的企业愈来愈依赖换手频繁的机构投资者,例

如退 体基金、共同 基金,或担任 个人投资经纪 人的理财经理 。

在1 9 5 0年,这类股东大约占整体股权的8 %;到了1 9 9 0年,这个

数字增为6 0 %。

这些机构投资者持有高度分散的投资组合,主要是多家企 461

第三篇

以竞争力的方式来解决社会问题

机构投资者倾向于以原本用于

预测短期股价波动的有限信

息,来作为投资选择的基础。

业 的 少 量股 票 。 比方 说 , 在1 9 9 0 年, 加 州 公务 员 退 休 系统

(California Public Employees Retirement System,C a l P E R S)据

报拥有2 000家公司以上的股票;而对单一企业所持有股份,最

高达该公 司股权的0 。 7 1 %。这种分散的 股票拥有形态,部分是

由于 法律对所有权 集中的限制、 鼓励广泛多元 化的信托需求 ,

以及投

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